图片来源：视觉中国蓝鲸新闻2月13日讯（记者 张静伦）近日，“奶精大王”佳禾食品（605300.SH）发布公告称，公司将向不超过35名符合条件的特定对象，募资不超过7.25亿元，其中5.5亿元拟用于咖啡扩产建设项目，1.75亿元用于补充流动资金。

随着各大茶饮品牌纷纷转向“健康牌”，抛弃植脂末成为行业新趋势，也让植脂末供应商佳禾食品遭遇业绩重创在核心业务植脂末遭遇大幅下滑的背景下，佳禾食品试图通过扩张咖啡产能打造第二增长曲线不过，相比植脂末业务的成熟，佳禾食品在咖啡业务上的规模体量仍较小，且增长明显放缓。

处于转型阵痛期的佳禾食品，新业务未能迅速起势，老业务面临市场萎缩，“自救”能否有效，仍未明朗核心业务植物末遭遇重创2021年，佳禾食品在上交所主板挂牌上市，主要从事粉末油脂、咖啡、植物基及其他产品的研发、生产和销售，是蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、CoCo都可等品牌的供应商。

作为“植脂末第一股”，植脂末（粉末油脂）产品一直是佳禾食品收入来源的大头，历史收入占比基本在6成以上随着“奶茶经济”的蓬勃发展，作为主要配料的植脂末，自然也充分受益由于与新茶饮企业的深度合作，此前佳禾食品业绩也乘着新茶饮行业的东风不断提升，根据财报显示，2019年—2023年佳禾食品营收持续增长，增速分别为15.11%、2.07%、28.02%、1.17%、17.04%。

但近年来，在健康化浪潮下，越来越多的人开始抵制植脂末（可能含反式脂肪酸）为迎合消费者的需求，中高端茶饮品牌都打出了“0植脂末”的标签，集体“抛弃”植脂末2023年9月，喜茶宣布推出首款新茶饮专用真牛乳“3.8源牧甄奶”，并强调这款牛乳“0植脂末、0添加”，同时蛋白质含量为3.8g/100mL。

此外，霸王茶姬宣布在门店使用新基底产品“冰勃朗非氢化基底乳”，并声称该基底实现了“0奶精、0植脂末、0氢化植物油”茉酸奶亦在全国门店升级全新版本奶基底，声称无植脂末、无氢化工艺、无人造反式脂肪酸尽管佳禾食品已在2022年末全面停售含反式脂肪酸产品，但在行业大趋势下，公司植脂末业务仍然受到了较大冲击。

2024年前三季度，佳禾食品营收仅16.8亿元，同比下降19.46%；归母净利润更是大跌59.88%，锐减至8266万元主要是受核心业务粉末油脂拖累，前三季度该业务仅实现收入8.35亿元，大幅下滑超42%，这背后是以新茶饮为主的连锁渠道的大幅缩水。

此外，伊利、蒙牛、君乐宝等乳制品企业纷纷加大与B端餐饮渠道等合作，也进一步挤压了像佳禾食品这样企业的市场份额与此同时，随着越来越多新茶饮品牌大力投建供应链，这也意味着它们直接下场做起了供应商的生意对于佳禾食品这样的上游供应商而言，它们将面临大客户流失和与客户变成竞争对手的双重挑战。

此前，佳禾食品在投资者关系活动记录表中提到，蜜雪冰城在自建10万吨植脂末产线，后期不排除对公司也有一些影响，公司也在通过持续开拓客户与渠道来消除竞争对手或客户自建供应链的影响推进咖啡事业“自救”对于佳禾食品来说，在核心业务植脂末遭遇大幅下滑的背景下，正需要借助咖啡业务讲一个新故事。

事实上，这次定增从2023年5月就开始筹划，到今年1月份收到证监会同意批复，已经有一年多时间佳禾食品加大咖啡领域的投入也并不突然，早在2017年起就大力布局咖啡业务，试图将其打造为第二增长曲线产品涵盖速溶、咖啡固体饮料、冷萃咖啡液、焙烤咖啡豆等，主要面向B端市场。

目前来看，佳禾食品的新茶饮客户已经纷纷投身咖啡事业蜜雪冰城旗下的幸运咖门店数超过3200家，沪上阿姨旗下的沪咖门店数也超1800家除此之外，古茗近几年也开始涉及现磨咖啡产品，产品已覆盖超2000家门店业内人士认为，佳禾食品开拓精品咖啡业务的优势在于，咖啡符合其现有客户的发展方向，佳禾食品无需多费力气开拓新的客户，便能与自身植脂末业务相互协同。

另一方面，随着各类市场玩家的跑步入场，中国咖啡市场已从“以低端速溶和高端现磨为主的单一产品时代”，跨越式进入“各价格段、各口味、各消费场景产品种类丰富的多元化时代”现磨、即饮、预包装、胶囊等，都可以找到自己的用户群体。

而佳禾食品的咖啡生产线以传统速溶咖啡为主，已无法满足下游咖啡消费需求，结构性产能不足的问题迫切需要解决“公司目前咖啡产品生产线以传统速溶咖啡为主，已不能满足下游客户对精品咖啡的生产需求”佳禾食品如是说不过，被寄予厚望、作为对冲“植脂末”业务下滑的咖啡业务，并没有完全“支棱起来”。

2024年前三季度，其咖啡业务增长了7.17%，而2021年—2023年全年，收入增速依次约为134%、109%、22%而且因其基数尚小，没能从整体上拉动佳禾食品的业绩去年前三季度咖啡产品为公司贡献1.93亿元收入，相比粉末油脂的8.35亿元，差距较大。

此外，目前佳禾食品仍是以B端为主的供应链企业，咖啡业务后续成长性依旧高度依赖大客户拓展及市场需求而此次募投项目拟建设咖啡生产基地，建成后将形成年产16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力。

未来销量增长能否消化新增产能，依旧有待时间检验此前开源证券的研报给出了风险提示，咖啡业务进展不及预期、原材料价格波动、食品安全问题等华鑫证券研报则给出了大客户合作终止、产能利用率提升不及预期、C端开拓不及预期等风险提示。

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