西南证券股份有限公司朱会振,舒尚立近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《24年顺利收官，25Q1阶段性承压》，给予安井食品买入评级安井食品(603345)投资要点事件：公司发布2024年报及2025年一季报。

2024年实现营收151.3亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润14.8亿元，同比增长0.5%；其中24Q4实现收入40.5亿元，同比+7.3%，实现归母净利润4.4亿元，同比+22.8%；同时，公司拟向全体股东每股派发1.015元（含税）。

25Q1公司实现收入36亿元，同比-4.1%；实现归母净利润3.9亿元，同比-10%24全年收入端维持稳健增速，Q1主业有所承压分品类看，2024年速冻调制食品/面米制品/菜肴制品/农副产品同比分别+11.4%/-3.1%/+10.8%/-11.7%；火锅料业务高增主要系锁鲜装实现双位数增长带动所致；菜肴制品维持高增主要系虾滑、小酥肉等大单品实现高增；面米制品承压则主要受制于市场竞争加剧。

25Q1速冻调制食品/面米制品/菜肴制品/农副产品增速分别为-2.4%/+3.2%/-12.5%/-4.2%，受整体大环境及春节错期等因素影响，Q1各项主业有所承压分渠道看，2024年公司经销商/商超/特通直营/新零售/电商渠道收入分别同比+8.9%/-2.4%/-4.5%/+33%/-2.3%，传统经销渠道仍维持稳健增长，新零售渠道受益于新渠道开拓顺利实现高增。

全年毛利率保持稳定，盈利能力小幅承压2024年公司毛利率为23.3%，同比+0.1pp，24全年毛利率基本维持稳定25Q1毛利率同比-3.2pp至23.3%，毛利率下滑主要系Q1公司加大渠道促销买赠力度所致。

费用率方面，2024/25Q1公司销售费用率同比-0.1pp/-0.7pp至6.5%/6.7%；2024/25Q1管理费用率同比+0.6pp/-0.3pp至3.3%/2.8%，整体费用投放力度较为平稳综合来看，公司2024/25Q1净利率分别同比-0.7pp/-0.8pp至10%/10.9%。

短期经营承压，期待后续业绩修复1）产品方面，公司按照“主食发力、主菜上市”思路，B端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比的同时，加快产品结构优化升级2）渠道方面，公司坚持“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统流通、商超渠道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，通过合理渠道组合实现效益最大化。

3）展望未来，公司作为速冻行业龙头，有望凭借新品类及新渠道的充沛动能实现业绩持续增长盈利预测与投资建议预计2025-2027年EPS分别为5.46元、6.02、6.67元，对应动态PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.39%，其预测2025年度归属净利润为盈利15.8亿，根据现价换算的预测PE为14.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为101.09以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

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