文丨大师兄2025年是绝味食品成立的第20年，4月1日开始，各地开启周年庆典，一派欢腾景象但是，近日公布的财报，却为绝味蒙上一层阴影2024年，公司实现营业收入62.57亿元，同比下滑13.84%；净利润2.27亿元，同比下滑34.04%，这是近10多年来绝味首次出现营收下降和业绩双降。

2025年一季度，公司营收15.01亿，下滑11.47%；净利润1.2亿，下滑27.29%，业绩继续双降卤味之王，为何增长开始乏力？【价格刺客，鸭王失宠】绝味食品并没有躺平2024年，绝味的销售费用为6.67亿元，同比增长23%，其中广告费用超过2亿，同比增长了近70%。

去年7月，公司还签约范丞丞，担任其首位全球品牌代言人然而巨大投入仍然不能挽救销量下滑的趋势，门店规模也出现近10多年首次下降2024年年报中，绝味首次没有披露门店数量，根据此前公开数据显示，截至2024年6月底，绝味食品的门店数量为14969家，相比上年底减少了981家。

社交媒体上，对绝味吐槽最多的，就是价格太贵：鸭脖60一斤，鸭肠130一斤，鸭舌一斤要200，让很多人大呼有被刺痛的感觉过去一年，绝味的成本压力其实已出现较大改善，由于鸭副等原材料采购单价下降，绝味主营业务成本同比下降了20.75%，公司去年的毛利率也上涨了6个百分点。

成本端下降的背景下依然维持高价，并没有为绝味带来更高业绩由于销售减少导致营收大幅下滑，同时销售费用大幅上涨，绝味的盈利能力也不增反降产品卖不动，带来的其实不仅是业绩下滑，还有产业链中地位的下降2025年一季度，绝味应收账款2.35亿，同比增长26.98%，比10年前增长100多倍；合同负债1.39亿，同比下降0.95%，比历史高峰期下降了约30%。

一般情况下，具有强大品牌优势的消费公司，往往不愁销路，所以基本没有对下游经销商赊销形成的应收账款，反而会实行先款后货的交易方式，从而产生大量合同负债对于优秀的消费公司来讲，极少的应收和大量的合同负债，是行业地位的重要象征，合同负债甚至是很多公司隐藏和调节利润的重要手段。

而绝味食品应收和合同负债科目的大幅异动，投资者必须开始警惕【力不从心，辉煌渐远】与最近几年爆火的新茶饮一样，10多年前的卤味零食，同样是备受追捧的时尚潮流2010-2019年，国内卤制品行业年化增速超过15%，是消费行业中最优质的细分赛道之一。

2005年，绝味食品在长沙开出第一家鸭脖店，随后通过品牌营销和加盟复制的模式迅速扩张到2019年，绝味的门店数突破1万家，在行业内遥遥领先门店的高速扩张叠加行业的高速成长，带来了业绩的快速增长2019年之前，绝味食品的营收和净利润一直保持两位数增长，品牌影响力和业绩规模稳居行业龙头之位。

2017年3月，绝味食品在A股上市，成为继煌上煌和周黑鸭之后的第三只卤味股此后的四年时间里，恰逢消费白马股的超级大牛市，绝味股价一度暴涨10倍，市值突破600亿，股价表现和市值规模远远超过更早上市的另两大卤味巨头，是当之无愧的“卤味茅”。

2020年，是绝味由盛转衰的重要节点疫情影响下，国人消费观念发生变化，绝味一以贯之的高价格，逐渐失去消费者的青睐加盟模式带来的管理风险和食品安全隐患，也开始反噬高速扩张的绝味食品最近几年，绝味多次被爆出大肠杆菌超标、李斯特菌污染等安全问题，今年3月，西昌市22名加盟店员工集体伪造健康证事件，再次将绝味食品推向舆论风口浪尖。

加盟模式下暴露出的管理漏洞，不断冲击着消费者信任与企业品牌形象从行业环境来看，绝味食品的掉头向下也容易理解2019年之后，卤制品行业逐渐告别高增速的红利期，市场竞争变得越发激烈从早期的煌上煌、周黑鸭，到近年的紫燕食品，以及不断兴起的各种卤味新品牌，都在对绝味的龙头地位形成强劲挑战。

【后浪凶猛，王位难保】很长时间里，绝味食品的最大竞争对手，一直是来自武汉的周黑鸭从品牌影响力来讲，周黑鸭并不逊色于绝味，但是多年来始终坚持的直营模式，成为其市场份额扩大的重要障碍当绝味门店在2019年突破10000家时，周黑鸭的门店数只有1300家，不到绝味的七分之一。

2020年6月，周黑鸭正式启用了“直营+特许经营”的商业模式后，门店扩张的步伐明显加快2023年底，公司门店数已接近4000家，4年时间增长了近3倍，给绝味带来的压力可想而知去年上市的紫燕食品，是绝味行业龙头地位的更强挑战者。

截至2024年上半年，紫燕门店数6308家，相比2023年净增103家，是四家上市卤味企业中唯一实现门店增长的公司2024年财报显示，紫燕去年营收33.63亿，已经把周黑鸭和煌上煌甩在身后，达到绝味的一半以上；净利润高达3.46亿，更是远远超越绝味，成为卤味行业盈利能力最强的公司。

除了周黑鸭和紫燕食品等一线巨头之外，近年来不断涌现的新卤味品牌，也在不断蚕食绝味的市场份额卤味是典型的非标准化、高分散型行业，区域特性极为明显，行业巨头也很难在全国各地形成垄断地位《中国餐饮发展报告2022》显示，卤味行业前五，绝味、周黑鸭、紫燕食品、煌上煌、久久丫，市场占有率共计也才约20%。

因为价格太高被劝退的消费者，正在找到诸多平替品牌，广深地区栖头鸭、江浙地区留夫鸭、四川巴蜀王氏现捞等极具地方特色的新兴品牌不断涌现，吸引了大量当地客群绝味深耕卤制品20年，无疑也知道行业内难以一家巨大早在2014年，绝味就成立网聚资本，试图通过股权投资的方式，分享行业新贵的成长红利，规避单一品牌的经营风险。

过去10年里，绝味参与了廖记食品、零点绿色食品、盛香亭、满贯食品、颜家食品、舞爪食品等诸多卤味新品牌的融资，截至2024年底，绝味食品的长期股权投资已经达到24.63亿，10年间增长了近20倍，股权投资资产已占到总资产的30%以上。

或许是眼光不准，也可能是介入时机不佳，绝味的投资收益并不理想过去三年，公司投资收益分别为-0.94亿元、-1.16亿元、-1.6亿元，三年累计亏损超过3.7亿元大规模对外投资并没有帮助绝味对冲主业下降的风险，反而成为业绩的拖累。

主业经营和股权投资双双败退，绝味在资本市场的表现自然一落千丈目前，绝味股价已经从历史高位暴跌超过80%，市值蒸发超过500亿被消费者渐渐抛弃的绝味，似乎也在被投资者抛弃免责声明本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

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