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发布时间:2025-03-29 14:36:57
民生证券股份有限公司王言海,张玲玉,范锡蒙近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《2024年年报点评:同店环比改善,外延并购再下一城》,给予巴比食品买入评级巴比食品(605338)事件:公司发布2024年年报,24年实现营业收入16.71亿元,同比+2.53%;实现归母净利润2.77亿元,同比+29.42%;实现扣非净利润2.10亿元,同比+18.05%。
单季度看,24Q4实现营业收入4.61亿元,同比+3.84%;实现归母净利润0.82亿元,同比+39.23%;实现扣非净利润0.63亿元,同比+13.96%同店环比改善,Q4团餐增速亮眼分渠道看,24Q4特许加盟/直营/团餐渠道分别实现收入3.3/0.06/1.2亿元,同比-2.3%/-17.6%/+29.6%,截至24年末公司加盟门店共5143家,较24年初净增100家,环Q3净减少143家,24Q4公司放缓拓店节奏,单店经营筑底下闭店数量有所提升,我们预计同店缺口收窄至小个位数;Q4团餐增速亮眼,预计主因主新零售、第三方生鲜、餐饮便利连锁等新渠增速较快,24年合计新开发大客户超300家。
分区域看,24Q4华东/华南/华中/华北分别实现收入3.8/0.4/0.3/0.1亿元,同比+3.1%/+12.0%/3.6%/-8.5%,门店上华东/华南/华中/华北较年初分别净开店81/55/-24/-12家。
综合成本下降、费投收窄,盈利能力优化24年/24Q4公司实现毛利率26.7%/27.5%,同比+0.4/+0.5pcts,预计主因猪肉价格有所上涨、其他原料价格下降,综合影响下Q4毛利率有所提升费用方面,24Q4销售费用率4.0%,同比-1.6pcts,预计主因开拓店同比放缓下门店装修补贴等费用下降;管理费用率6.4%,同比+0.6pcts;研发费用率0.6%,同比-0.2pcts;财务费用率-1.6%,同比+0.8pcts。
24Q4实现归母净利率17.8%,同比+4.5pcts,公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变动收益单Q4同比+2147万元;24Q4实现扣非净利率13.8%,同比+1.2pcts内生+外延稳步推进全国化,双轮驱动下看好后续经营改善。
内生上稳步拓展巴比门店,优化单店模型实现同店回升;外延上24年末公司完成青露90%股权收购,“青露”“无双”品牌在南京、无锡等地经营500多家加盟门店,预计于25Q1完成并表;此外积极拓展新店型及新业务,巴比堂食门店、中式汉堡扒包店、巴比面食馆等店型持续打磨中。
团餐业务在后续潜在储备客户落地、持续送样推新下有望延续较快增势,看好公司双轮驱动战略下经营进一步改善投资建议:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.5/20.1/21.7亿元,同比+10.4%/+9.0%/+7.7%;归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元,同比-4.4%/+9.2%/+6.6%,当前股价对应当前股价对P/E分别为17/16/15x,维持“推荐“评级。
风险提示:门店拓展、单店收入恢复不及预期,原料价格大幅上涨,行业竞争加剧,食品安全风险等。最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议返回搜狐,查看更多。
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